【5分で読める】エンジニアのための ファイナンス入門　第４回　ＣＡＰＭ

【5分で読める】エンジニアのための ファイナンス入門は、全９回で構成されています。

エンジニアなどの技術系の専門職から、プロジェクトマネージャーやＣＴＯ・ＣＩＯ・ＣＤＯなどのビジネスサイドにステップアップするとき、多くの畑違いの新たな学びが必要となります。

特に、財務会計のスキルは、共通言語として必須になります。

経営資源の主要な要素の一つである「資金」を「調達」し「運用」する「ファイナンス」について、図表を用いてわかりやすく概説します。

社内研修やＯＪＴ等で、十分な学習機会を得ることができなかった境遇にある場合には、是非お役立てください。

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世の中には多くの考え方があります。

わたしたちの考えが、独善的な思い上がりに陥らないよう、一定の社会的な同意を与えてくれ、帰納的に援護してくれた言葉や内容を明示します。

「出所」とともに「参照箇所一覧」に整理いたしました。

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ＣＡＰＭ：株主資本コスト

第４回は、「ＣＡＰＭ：株主資本コスト」です。

最初に、「現在地：全体と部分」を、図表でわかりやすくご案内します。

下の図をご覧ください。

今回は、ＣＡＰＭ：株主資本コストについてご案内します。

↓　クリックして拡大

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それでは、「ＣＡＰＭ：株主資本コスト」の本題にはいります。

結論は、以下のように示すことができます。

上記の「ＣＡＰＭ：株主資本コスト」の定義について、「参照」した箇所は、以下の参照箇所一覧をご覧ください。

ファイナンスに携わるようになると、「将来価値」を「現在価値」に合わせるための「割引率」を頻繁に利用することになります。

ファイナンスで利用する「割引率」は、次回の「第５回」でご案内する「ＷＡＣＣ」が一般的です。

この「ＷＡＣＣ」を求める際に必要になる、「株主資本コスト」を求めるための理論が、「ＣＡＰＭ」になります。

「ＣＡＰＭ」は、「Capital Asset Pricing Model」の頭文字で、「資本資産評価モデル」と呼ばれています。

「ＣＡＰＭ」を用いて「株主資本コスト」を求めるためには、複数の「変数」が登場します。

混乱しないように、最初に「基本となる計算式」を示してから、複数の「変数」についてご案内します。

最初に、「株主資本コスト」を求めるための「基本となる計算式」を示します。

上記の「図表604_ＣＡＰＭ」と照らし合わせるとわかりやすいと思います。

• 　株主資本コスト　
  
  　　＝　リスクフリーレート　+　個別株のリスクプレミアム
  
  　　＝　リスクフリーレート　+　β値ｘ（市場全体の期待収益率　ー　リスクフリーレート）
  
  　　＝　ｒｆ　+　β（ｒｍ－ｒｆ）

次に、それぞれの「変数」をご案内します。

• 「リスクフリーレート（ｒｆ）」：国債などの「安全資産」のリターンが用いられます
  　
• 「個別株のリスクプレミアム」：「安全資産」に比べ、リスクの高い「株式市場」の中の「個別株」固有のリスク
  　
• 「β値」：「株式市場全体」の変動に対する「個別株」の感応度で、「１」を基準として「個別株」のリスクを評価します
  　
• 「市場全体の期待収益率（ｒｍ）」：ＴＯＰＩＸの数十年間の平均リターン等が用いられます

非上場企業の場合、株主資本コストの算定に必要な変数「株主価値」「β値」を、複数の方法で検討します。

複数の方法の例として、

• 類似業種の有利子負債と株主資本時価の平均比率を使用する
• 資産を時価評価して有利子負債を控除して、時価ベースの株主資本を求める
• 複数の類似上場企業のEBITDA倍率の平均値を、対象の非上場企業のEBITDAに乗じて事業価値を算出し、そこに非事業用資産を加算し、さらに有利子負債を減算して、株主資本を推定する
• 類似業種の平均β値を使用する
• 複数の類似上場企業のβ値から、財務リスクを取り除いた事業リスクのみのアンレバードβ値の平均を導出し、対象の非上場企業の財務リスク（D/Eレシオ）を加味してレバードβ値を推定する

次回は、企業の「負債コスト」と「株主資本コスト」の「加重平均」の求め方についてご案内します。

今回は、これで終わりになります。

お読みくださりありがとうございました。

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参照箇所一覧は、お時間のあるときにご参照ください。

参照箇所　一覧

「ファイナンシャル・マネジメント」　ロバート・C・ヒギンズ　グロービス経営大学院

■参照した主な内容
・財務諸表
・資金調達
・DCF法
・ROE、ROA、ROIC、EVA
・CAPM、WACC、NPV、IRR、FCF、ゼロ成長モデル、永続成長モデル、タックスシールド
参照　：　「ファイナンシャル・マネジメント」　ロバート・C・ヒギンズ　グロービス経営大学院　

「バリュエーションの教科書」　森生明　グロービス経営大学院教授

■参照した主な内容
・財務諸表
・ROE、PER、PBR
・DCF法、EVA、FCF、NPV、IRR
・WACC、β値、CAPM
・継続価値、ゼロ成長モデル、永続成長モデル
・デュポン式
・EBITDA倍率
・コングロマリットディスカウント
・M&A、垂直統合、水平統合
・現代ポートフォリオ理論、ブラックショールズモデル
・オプション、コール、プット
・リアルオプション
参照　：　「バリュエーションの教科書」　森生明　グロービス経営大学院教授　

「管理会計の基本」　千賀秀信　日本実業出版社

■参照した主な内容
・ROE、ROA、ROIC
・CAPM、WACC、NPV、IRR、FCF
参照　：　「管理会計の基本」　千賀秀信　日本実業出版社